央行于2008 年6 月7 日决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1 个百分点，于6 月15 日和25 日分别按0.5个百分点缴款。地震重灾区法人金融机构暂不上调。这是央行年内第5 次上调存款准备金率，上调后，存款类金融机构人民币存款准备金率达到17.5%的历史高位。

　　中国的宏观经济面依然没有改变，上调存款准备金率是在意料之中的。这次调高存款准备金率一个

　　首先，成本推动压力较大。国际初级商品价格仍可能继续上涨，原油价格已基本站上130 美元的新台阶。受美元走软等多种因素影响，国际油价于2008 年6 月6 日暴涨10 美元以上，纽约商品交易所7 月份交货的轻质原油期货价格一度达到创纪录的每桶139.12 美元。

　　其次，从国内环境看，国内原油和煤炭价格基本放开，但成品油和电力价格仍实行国家定价，未来成品油价格和电价上调的压力进一步加大。

　　再次，尽管贸易顺差减少，但外汇储备及相应的人民币占款同比仍然多增，境外流动性输入对基础货币扩张的压力仍然较大。今年前4 个月我国外汇储备增长依然过猛。前4 个月我国贸易顺差580 亿美元，而外汇储备却增加2283.9 亿美元，相差1703.9 亿美元。根据我国当前的

　　最后，年初我国南部发生的冰雪灾害曾加剧物价的短期波动，此次地震对灾区工业、农业产生的破坏，以及受灾群众对食品和日用品的需求，无疑也会对当前物价上涨产生新的压力。

　　这次存款准备金率调整有几点值得关注。第一，此次调整先于CPI 公布之前，属于“提前行动”；第二， 调整幅度较大，有别于以往0.25 和0.5 的调整幅度；第三，此次调整区别对待，对地震重灾区法人金融机构暂不上调。这再次表明，我们当前既要做好抗震救灾和灾后重建的各项工作，也要落实好宏观调控举措。

　　上调准备金率对股市的影响主要体现在两个方面：一是经过前段时间大幅度调整，市场信心还没有完全恢复，这次上调存款准备金率对市场心理有负面影响；二是收缩银根，导致分流至股市的资金可能受到影响。

　　存款准备金率的频频上调，已使商业银行的资金面吃紧。到今年3 月末，金融机构的超额存款准备金率仅为2.02%。

　　存款准备金率大幅上调1 个百分点，将给一些银行带来较大的流动性压力。央行此次上调存款准备金率至17.5%，预计共冻结约4200 亿元人民币。可能是为了给银行的流动性管理留有一定的缓冲时间，此次上调采取了分两次缴款的方式。

　　鉴于通胀率居高不下、实体经济活动的强劲增长势头，以及商业银行放贷意愿和能力没有减弱，2008 年下半年管理层将会保持从紧的货币政策以稳定通胀预期。我们预计央行将进一步出台调控措施，包括继续频繁上调存款准备金率、上调基准利率、继续控制商业银行贷款额度以及允许人民币加速升值。

　　在美国停止加息的前提下，中国央行将考虑使用利率手段，回收整个社会过剩流动性。我们预计2008 年下半年人民币利率可能会提高，但央行加息次数有限。