水泥投资和城镇固定资产投资背离1-8月，城镇固定资产投资84920亿元，同比增长27.4％，扣除价格因素后，实际增速约18％，较去年同期有明显的减缓。固定资产投资下降导致水泥需求减缓，1-8月全国水泥产量8.8亿吨，同比增长3.63％，增速比去年同期减缓7.3个百分点。

　　1-7月，水泥固定资产投资完成额531亿元，同比增长68.46％，预计全年水泥固定资产投资将达到1000亿元，新增水泥产能超过2.5亿吨。水泥投资和城镇固定资产投资的背离将使行业供求关系难以改善，是行业发展的最大风险。

　　煤炭价格和水泥价格双降煤炭价格由7月中旬最高的685元/吨下降至目前的570元/吨，下降幅度超过16％，水泥制造成本压力有所缓解。9月上旬水泥平均价格为380.17元/吨，环比8月份小幅下降0.9个百分点，这是今年以来水泥价格首次环比出现下降。水泥价格回调除了成本压力有所缓解外，需求放缓和竞争激烈是重要因素。

　　区域市场分析和投资策略西藏、山东、甘肃、宁夏等地区新增产能增长低于落后产能的淘汰，水泥产能负增长，这些地区的水泥供需关系预计将得到有效改善。江苏、京津冀、广东、浙江、江西等地区水泥产能增长低于需求增长，供求关系也将得到一定程度改善。贵州、云南、内蒙古、新疆等地区投资过热，水泥产能增长远大于需求增长，预计行业景气将下行。山西、陕西、湖南、河南、辽宁等地区也存在

　　重点公司赛马实业 ：2008-2010年EPS为0.96元、1.28元、1.76元，买入。

　　冀东水泥 ：2008-2010年EPS为0.42元、0.83元、1.27元，买入。

　　塔牌集团 ：2008-2010年EPS为0.57元、0.70元、0.87元，买入。

　　风险提示需求下降，水泥投资过热，落后产能未及时退出，煤炭价格上涨。