| 银行业：地震影响有限 2季度有超预期可能 |
| 时间：08-05-23 21:36:11 作者：中国飚升临界点 |
4月贷款增长较快，长期化趋稳；存款继续稳定增长，定期化继续。
4月人民币贷款增加较多，当月新增4639亿元，同比多增419亿元。这也符合市场预期，预计5-6月当月新增贷款会有下降。4月末人民币中长期贷款占比50.97%，环比略升0.02个百分点。人民币各项存款继续稳定增长，4月份人民币各项存款增加6509亿元，同比多增2003亿元。人民币活期存款占比38.02%，环比继续下降了0.66个百分点。我们认为，后续定期存款比例是否会继续上升关键看存款利率变化，其次是资本市场。
1季度商业银行贷款议价能力继续提高，资产质量继续好转。
在贷款额度严格控制的情况下，继去年4季度中小商业银行利率上浮贷款占比出现上升，1季度各类商业银行利率上浮贷款占比均呈上升趋势，但国有银行的上升幅度仍远小于股份制和区域性商业银行。1季度商业银行不良贷款继续小幅双降。其中次级、可疑和损失类均实现双降，全国性和区域性银行也都实现了双降。
1季度商业性房地产贷款增速如期放缓。
其中，房地产开发贷款余额与年初持平；购房贷款余额较年初增加1000亿元。商业性开发类房地产贷款的下降更多是由于商业银行的主动收缩，住房贷款则更多则是由于需求萎缩导致的。
地震对银行业影响有限。
地震灾害对上市银行的影响非常有限。建行和工行2007年底西部地区贷款占比在上市银行中相对较高，分别为16.2%和15.0%，但四川地区贷款仅是西部地区的很小一部分，受灾地区又只占四川地区贷款的很小一部分。华夏银行06年四川地区贷款占比仅有2.45%。我们初步估计，整体看灾区贷款占比最多也在千分之五以内。从经济规模看，汶川地区GDP占全国GDP的比重只有万分之1.2。
部分银行2季度业绩可能再超预期，估值中枢趋于稳定，维持银行业推荐评级。
目前我们重点关注的上市银行08年平均动态PE和PB分别为17倍和3.4倍，A-H股溢价逐步接轨，估值中枢趋于稳定，估值较为安全，维持推荐评级。1季度全国性上市银行盈利合计同比增长约92%，初步预计上半年盈利增速降至近70%，但由于我们对后续利差和拨备做了保守预期，部分银行2季度盈利仍存在超预期可能，如招行，北京银行，维持招行、浦发、兴业和民生强烈推荐评级，维持北京银行审慎推荐评级。
一、4月新增贷款较多，存款继续稳定增长
金融机构人民币各项贷款余额27.96万亿元，同比增长14.7%，增幅比上年末低1.4个百分点，比上月末低0.08个百分点。当月人民币贷款增加4639亿元，同比多增419亿元。这主要是由于今年实行贷款额度的按季调控，每个季度的第一个月新增贷款都会较多。
金融机构人民币各项存款余额为42.22万亿元，同比增长17.69%，比上月末高0.34个百分点。当月人民币各项存款增加6509亿元，同比多增2003亿元。
1.存款定期化继续
4月末人民币活期存款占比38.02%，环比下降了0.66个百分点。存款定期化趋势继续。我们认为，后续定期存款比例是否会继续上升关键看存款利率，其次是资本市场。
2.企业中长期贷款推动贷款长期化继续，票据融资反弹
从贷款结构看，居民户贷款明显同比少增，4月份居民户贷款增加724亿元，同比少增512亿元，其中，短期贷款增加441亿元，同比少增207亿元；中长期贷款增加283亿元，同比少增305亿元，我们判断居民中长期贷款少增主要由于住房按揭成交量继续低迷导致的，但非金融机构中长期贷款增加2131亿元。
4月末人民币中长期贷款占比50.97%，环比略升0.02个百分点，当月新增中长期贷款2414亿元，新增短期贷款1318亿元，贷款长期化趋势仍较明显。但4月末中长期贷款占比上升幅度远小于前3个月，主要是由于4月份新增票据融资836亿元，而2-3月份票据融资均为减少。票据融资占贷款总额的比重在4月份出现小幅反弹。由3月末的4.4%升至4.6%。4月新增票据融资836亿元，同比多增1008亿元。我们认为这可能从一个方面反映了目前商业银行在信贷额度受到严格控制的情况下，流动性并不是非常紧张。
二、1季度商业银行利率议价能力继续提高
在贷款额度严格控制的情况下，继去年4季度中小商业银行利率上浮贷款占比出现上升之后，1季度各类商业银行利率上浮贷款占比均呈上升趋势，但国有银行的上升幅度仍远小于股份制和区域性中小商业银行。这可能和国有银行的贷款结构以大客户为主，利率议价能力较弱有关。
三、1季度末银行业资产质量继续好转
1.资产保持快速扩张
银监会近日公布的数据显示，1季度末我国银行业金融机构总资产达到55.5万亿元，同比增长20.8%；其中国有商业银行29.2万亿元，同比增长15.2%；股份制商业银行7.68万亿元，同比增长35.0%。
2.资产质量继续好转
1季度商业银行不良贷款继续小幅双降，不良贷款余额1.25万亿元，较年初下降227.7亿元；不良贷款率5.78%，较年初下降0.39个百分点。其中次级、可疑和损失类贷款均实现双降，国有商业银行，股份制商业银行和区域性商业银行的不良贷款也全部实现了双降。外资银行不良贷款则较年初有所反弹。
我们认为，由于中国银行业现有不良贷款主要还是商业银行改制前形成的老不良贷款，而新增贷款质量普遍较好，即使新增贷款不良贷款出现小幅上升，但由于大量的老不良贷款目前仍在逐步核销或回收处理，所以整体来看，预计不良贷款率仍将较为稳定。
四、超储率较低，但流动性趋稳
3月末，金融机构超额准备金率为2%，比上年年末低1.3个百分点。其中，四大国有商业银行为1.5%，股份制商业银行为1.3%，农村信用社为5.4%。
近几年，金融机构超额准备金率呈现持续下降趋势，从2004年月均4%左右的水平逐渐下降至2007年月均2.9%左右的水平。超额准备金率下降的主要原因，一方面是央行流动性分析预测水平不断提高，公开市场操作在调节银行体系流动性和引导市场利率预期方面的有效性逐渐增强；另外一方面商业银行的流动性管理水平大为提高，随着大额实时支付系统、小额批量支付系统、同城票据支付系统等支付清算体系建设积极推进，减少了在途资金占用，提高了支付清算效率。
银行间市场利率小幅上升。银行间市场同业拆借月加权平均利率2.59%，比上月高0.33个百分点，比去年同期高0.85个百分点；质押式债券回购月加权平均利率2.70%，比上月高0.43个百分点，比去年同期高1.08个百分点。
五、1季度商业性房地产贷款占比如期下降
2008年1季度商业性房地产贷款占比如期下降。3月末全国商业性房地产贷款余额为5.01万亿元，同比增长25.7%。其中，房地产开发贷款余额为1.8万亿元，与年初持平，同比增长19.1%；购房贷款余额为3.1万亿元，同比增长29.8%，较年初增加1000亿元。商业性房地产开发贷款占人民币贷款的比重为6.4%，较年初下降0.5个百分点；购房贷款占比11.1%，较年初下降0.4个百分点。
商业性开发类房地产贷款的下降更多是由于商业银行的主动收缩，商业性住房贷款则更多是由于需求和交易量萎缩导致的。
六、2007年商业银行风险控制指标继续改善
银监会近日公布的银监会2007年年报显示，截至2007年年末，资本充足率达标银行家数已升至161家，较年初增加61家；达标银行资产占比79%，较年初提高1.6个百分点。
主要商业银行2007年年末拨备覆盖率39.2%，较年初提高了4.9个百分点。
在不良贷款中占比较高的行业的贷款中，农林牧渔业贷款的不良率有所反弹，2007年年末不良率47.1%，较年初提高1.01个百分点。制造业，批发零售业贷款的不良贷款余额和比例均实现双降。
七、地震灾害对银行业影响有限
国有大银行工行和建行在西部地区业务占比高于股份制商业银行，影响幅度可能相对稍大，但地震灾害对上市银行的影响都非常有限。从贷款的地区占比看，建行和工行2007年底的西部地区贷款占比分别为16.2%和15.0%，但四川地区贷款仅是西部地区的很小一部分，受灾地区又只占四川地区贷款的很小一部分。根据华夏银行06年年报公布的数据，四川地区贷款仅占全行贷款的2.45%。从经济规模看，四川省GDP占全国GDP的比例为4%，而汶川地区GDP占四川GDP的比重又只有0.3%。
根据银监会公布的数据，截至5月19日12时，各银行业金融机构已发放重建贷款29.9亿元，下一步还将视灾情及时增加授信支持力度。截至5月18日，工商银行共向四川地区交通、电力、通讯和制药企业发放贷款13.65亿元，此外还计划发放超过100亿元贷款用于救灾工作。中国银行与交通银行表示，分别发放了超过5亿元的紧急贷款和20.4亿元的贷款。即使商业银行对灾区的救灾贷款不受今年贷款额度的硬性约束，对全国银行业金融机构整体贷款额度的影响仍然非常有限。
八、部分银行2Q仍有超预期可能，维持银行业推荐评级
目前我们重点关注的上市银行08年平均动态PE和PB分别为17倍和3.4倍，A-H股股价逐步接轨，工行和招行的A股溢价率已降至约10%的水平，估值中枢趋于稳定，估值较为安全，维持银行业推荐评级。股份制银行平均动态PE略低于国有银行，PB略高。
1季度全国性上市银行盈利合计同比增长约92%，初步预计上半年盈利同比增速降至近70%，但由于我们对后续利差和拨备做了保守预期，2季度部分银行盈利仍存在超预期可能，如招行，北京银行。维持招行、浦发、兴业和民生强烈推荐评级，维持北京银行审慎推荐评级。同时需要关注小非减持问题，小非减持压力较大还是会对短期估值产生一定制约，虽然决定股价的根本因素是基本面 | |
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