| 证券行业：行业发展趋势 把握成长中的机会 |
| 时间：08-06-24 11:34:43 作者：浙商私募网 |
%。公司发展战略具有前瞻性，稳健经营和快速扩张促使公司迅速成长。
公司经营稳健，各项主营业务均有较强的竞争力，创新业务和海外扩张均快处于行业前列。2007年营业收入308.71亿元，实现净利润123.89亿元，每股收益4.01元。经纪的市场份额达到8.08%，市场排名第一，部均竞争力强，边际贡献大。股票主承销金额1555亿元，占比20%，居第二。强化买方业务，设立直接股权投资子公司，牵头设立一家产业基金管理公司，收购华夏基金。
从盈利能力看，公司2007年的净资产收益率为24.01%，低于行业的平均水平，38.12%，说明公司靠资产盈利的能力还需要进一步加强；费用率为30.87%比行业的平均水平为27.56%稍高一点。并利用杜邦分析法对整个行业历史ROE进行了分析，可以看到，中信证券资产盈利能力一直都高于行业的平均水平，但近期呈现出低于行业平均趋势。
假设2008年全年的日均成交量水平为1600亿元，2008年全年IPO和增发融资额均为3500亿元，债券融资持续保持较大幅度的增长，增速达到50%，我们预测中信证券2008-2010年EPS为1.56元/股、1.83元/股、2.30元/股。
利用DDM模型，我们得到中信证券的合理价值为34.36元左右，在此价格下，2010年时中信证券的PB值为2.72倍，处于一个合理的水平，和国际投行的估值水平基本一致。合理价值对增长率较为敏感。
信托行业
信托行业的现状
信托行业经过整顿之后，在新公布的《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》对业务进行规范之后，信托公司通过一段时间对业务的摸索，行业内部业务发展开始有了新的方向。从信托资产的运用方式和方向来看，信托公司的信托本源业务也进一步呈现出多元化的特征。信托资产的运用方式包含了贷款、证券投资、股权投资、收益权投资、资产回购等多种，凸显了信托行业投资范围广泛的优势。信托公司的制度优势使其成为投资运作的重要平台，也因此吸引了银行、保险、资产管理公司以及海外金融机构的目光。
2007年，信托行业的盈利和资产规模继续上年的快速增长，根据统计数据显示，信托公司营业收入总和增长了1.77倍；净利润增长了0.9倍，公布年报的50家信托公司的净利润达到159亿元；信托资产增长了107倍，达到9033亿元。目前的信托产品主要有证券投资类、私募股权类、资产证券化类和房地产类。其中以资金信托为主的资产管理业务是主要增长点，2008年共发行了208只信托产品。银信合作理财产品的发行也日益增多，今年共发行了754只信托模式的银信理财产品，而去年全年共发行676只产品。
信托公司的经营具有广泛性和灵活性，而信托公司之间呈现出一定的差异化发展的特征。从07年盈利能力较强的重点信托公司收入来源来看，目前主要是信托业务收入、股权投资收入、证券投资收入和利息类收入，而担保、租赁、财务顾问等业务收入虽然规模较小，也为信托公司贡献了一部分收益。
2008年以来因为资本市场不景气，以“信托＋理财”为代表的固定收益类的产品比较受欢迎，这其中融资性信托产品又占据较大比例。在以“信托+理财”为代表的银信合作模式中，信托资金主要挂钩银行的信贷、票据资产。统计数据显示，今年发行的信托类理财产品的投资领域以信贷资产为主，票据资产次之，证券资产最少。
但总的来说，我国信托公司目前实力较弱，但是，行业内部分化的局面正在形成，通过重新定位和行业内的整合之后，也将形成一批业务实力、资金实力雄厚的信托公司。
信托行业的政策支持
信托行业在经过早年的，银监会对于行业的发展有诸多的限制。在2007年发布了《信托公司管理办法》和第一页
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