| 零售业：时尚经济的先锋 通胀防御的佳选 |
| 时间：08-06-23 15:48:02 作者：浙商私募网 |
货经营，顺应消费结构升级，从而成为时尚消费、个性消费、奢侈品消费等的代言者；所经营的商品也主要集中在品牌服装、化妆品与配饰等品类上。
从经营的商品种类而言，我们认为百货业的稳定性较之超市更胜一筹。理由如下：超市的销售中价格上涨较多的食品类居多，百货店的销售则主要集中在时装、化妆品与配饰方面，以百盛的数据为例，其07年的销售总额中时装与服装、化妆品与配饰的比重在80%左右。
这些品类的商品价格基本稳定，如在5月份商品零售价格分类指数中，服装、鞋帽类指数为98.4，化妆品指数为100.5，因此我们认为经价格因素调整后，这些品类的消费量增长更为真实，而以这些品类为主要销售对象的百货企业的销售额增长也更为稳定。
2、联营模式降低存货风险，连锁扩张推动增长
国内百货经营大多采用的是风险较小的联营扣点形式，这种经营模式下毛利率表现稳定，企业自营商品少，相应的库存也少，经营风险较小。因此当前零售企业包括百货企业最主要的价值还是体现在其渠道价值上。
由于整个行业景气持续，大部分的单体百货均保持了一定的内生性增长，但是对于百货企业而言要达到超出平均水平的增长速度，则必须开拓外延式的扩张道路；连锁扩张所拥有的规模优势、对供应商的谈判优势、多网点造就的渠道优势等等这些优势，都是仅单一经营一个门店的企业所无法超越的，这也是众多百货企业开始采用连锁扩张策略的原因。
3、区域掌控能力决定成败
在国内，由于各地区经济发展阶段和居民收入、消费水平存在很大的差异，零售行业的发展也处于不同的阶段。由于在全国范围内扩张的复杂性，大部分的零售企业在扩张时，多采用区域为王的策略，在区域内保持相对强势。我们认为，在区域内成功的关键还在于公司对于区域的掌控能力，这主要体现在三个方面：（1）品牌管理能力，亦即百货企业的招商能力，能够吸引到与门店定位相符的品牌供应商；（2）扩张与集客能力，包括选址、商圈培育、顾客忠诚度管理等等方面；（3）门店运营能力，主要体现在门店规划、成本控制等方面。
百货店做连锁难于超市、家电连锁等业态，不能够简单复制，成功与否与当地消费者习惯、商圈地理位置等众多因素有关。百货店连锁扩展非常考验企业的经营管理能力，经营和管理的复杂程度高于超市和家电连锁。目前国内经营百货的企业，除了少数公司具有全国扩张的实力外，区域性企业各自占地为王，在区域内保持相对强势。预计未来几年，百货业主要以保持较高内生性增长为主，扩张的速度低于超市、家电连锁等业态。
以2008年来看，稳定的主业增长以及所得税率下调为百货类上市公司全年增长奠定了良好基础。从短期来说，我们认为零售板块整体缺乏刺激因素；但从中长期来看，行业整体的稳定性仍有望延续。
从公司层面来看，有实力的零售企业仍会将扩张与增长作为最主要的发展方向，而在扩张的具体方式上，除了之前最为多见的自身新开门店以外，对成熟门店进行收购或与其合作等方式也将成为重要的手段。
四、风险因素
一方面，短期内国内消费会面临宏观经济减速的负面因素，这将会对消费产生抑制作用；另一方面，近年来上涨的租金、人力成本、电价等费用上升也会给零售企业带来经营压力。
五、下半年行业评级、策略及重点股票
1、2008上半年百货板块运行情况
由于08年上半年市场整体处于下跌状态，百货零售板块跟随大盘一路下行，截止6月18日，百货零售板块指数下跌第一页
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