| 包装印刷：机会在于高档印刷和外延式并购 |
| 时间：08-06-30 14:54:15 作者：浙商私募网 |
报告关键点：
行业总体产业集中度低，存在结构性投资机会，如高档印刷领域；
子行业中上市公司的外延式并购战略带来较大的投资机会，如烟标子行业；
给以“同步大市-B”的投资评级。
报告摘要：
行业增长稳定，区域布局明显；从资产、企业规模、销售收入以及利润等指标来看，包装印刷产业主要集中在华东和华南地区，合计占比约在60%以上。
行业整体供大于求，供需结构性失衡。行业低水平重复建设严重，一般生产能力过剩，精制产品生产能力不足，造成行业供需的结构性失衡。
我们认为行业整体出现拐点的趋势不明显。原因有以下几点：..低端产品进入门槛低，几万、几十万等规模均可介入，预计始终会处于供大于求的状况，行业毛利率最多保持相对稳定，肯定不会出现大幅上升的趋势。
高端产品由于受资金、技术以及印刷资质等因素的制约，进入门槛高，可以保持较高的毛利率。具体来讲，由于行业订单销售模式的特点，行业供给由需求拉动，均衡产出由需求方决定，而需求方涉及到下游多个行业，因此与GDP的增速是密切相关的，需求的增速是可以保证的。由于受到门槛高等因素的制约，短期供给不会有大的上升，因此目前较高的毛利率水平在一定时间内是可以维持的，但也不会有较大的提升（目前包装印刷行业由于订单销售模式的特点大多预留一定的产能，并且订单受到地域因素的限制较大）。
行业整合的可能性很小。主要原因在于，受企业性质、地域性等因素的制约，同时，也不好操作。机会存在于个股中，关键在于企业获取订单的能力。
行业整体表现一般，存在着结构性的投资机会，如高档印刷领域。代表的上市公司为鸿博股份、东港股份。
子行业中的个股通过外延式并购所存在的投资机会，比如烟标包装子行业。代表的上市公司为劲嘉股份。
给与行业同步大市—B的评级
1.我国包装印刷行业增长稳定
1.1.印刷行业稳定增长
随着国民经济的发展，我国的印刷行业近几年在稳定增长。印刷行业工业总产值06-07年的复合增长率为14%，销售收入06-07年的复合增长率为13.7%。06-07年利润复合增长率为16.3%，高于销售收入的增长率，显示行业整体的盈利状况在改善。
1.2.印刷行业主要集中在珠三角、长三角和环渤海
目前，我国印刷业已形成珠三角、长三角、环渤海三个比较发达的印刷区域产业带。
珠三角印刷业最大的特点是：外向型经营，全国60%以上的三资企业在珠三角。以广东省为例，可以看出私营与外商投资企业的合计占比达到76%，国有和集体企业的占比仅20%。
长三角印刷业以上海、浙江、江苏为中心，以每年15%以上的速度递增。截止2007年，印刷总产值上海近118亿、浙江近201亿、江苏139多亿。
环渤海印刷业最大的特点是：聚集了全国2/5以上的出版机构，图书和报纸总印数各占19%，期刊总印数占29%。但同时又存在印刷市场化水平低的问题。
1.3.包装印刷行业增长稳定
印刷行业主要分为报纸书刊等出版物印刷、包装印刷和其他印刷等，其中包装印刷工业总产值约占到印刷行业总产值的60%以上。
05年到07年，我国包装印刷工业总产值的复合增长率达到21.3%，06-07年销售收入复合增长率为17.3%，06-07年利润的复合增长率达到18.97%。
华东资产占比42%，销售收入占比为43.6%,利润占比为41%；华南资产占比24%，销售收入占比为26.7%，利润占比为17%。从这三项指标第一页
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