| 包装印刷：机会在于高档印刷和外延式并购 |
| 时间：08-06-30 14:54:15 作者：浙商私募网 |
近年来，我国卷烟行业保持稳定增长。根据国家烟草专卖局的统计，2001－2005年间，内销卷烟产量年均增长3.18%，内销销量年均增长3.29%，整个行业处于产销基本平衡的态势中。
4.3.2.高档烟标比例逐年提高
随着国内经济的发展和人们生活水平的提高，香烟消费档次在提升，高档香烟的消费比例将逐年提高。相应地，卷烟企业会逐步提高高档香烟的生产比例，并会更多的选择防伪技术水平高、印刷精美的高档印刷包装。因此，高档烟标的比例将逐年增长，高档烟标需求增长将大大高于行业的平均增长。
4.4.行业发展前景
4.4.1.产业政策保证了烟标需求的稳定
为了保持卷烟行业产、销、库存的平衡，国家在今后一段时期对卷烟业将坚持“控量、促销、稳价、增效”的方针，严格做到控制产量、促进销售、稳定价格、增加效益，使各卷烟企业严格按国家计划组织生产和经营，保持卷烟产销基本平衡。因此，卷烟行业和烟标行业的市场容量将继续保持平稳发展态势，出现大幅波动的可能性较小。
4.4.2.庞大的卷烟市场有利于烟标市场容量的稳定
我国拥有世界上最大卷烟市场。卷烟是一种替代性较弱的消费品，在民众的日常生活和人际交往中有着难以取代的地位，因此卷烟的消费市场将保持相对稳定，烟标市场容量也相应地将保持稳定。
4.4.3.国际卷烟业竞争格局变化所带来的市场机会
由于卷烟产业链日趋全球化，国际卷烟企业开始在中国采购烟标产品。国内的烟标生产企业有可能获得国际卷烟企业的烟标订单，从而拓展国际市场。
4.4.4.行业发展的不利因素
《烟草公约》的实施有可能减少卷烟的消费，从而对烟标行业的发展产生负面影响。
此外，随着人们健康意识的增强，可能减少对卷烟的消费，从而间接影响烟标行业的需求。
4.5.推荐公司：劲嘉股份
劲嘉股份是国内烟标行业的龙头，以生产高档烟标为主。
概括来讲，公司的投资机会在于：烟标行业集中度逐渐上升的特点，为公司的发展提供了良好的外部环境；公司的外延式并购战略是公司业绩迅速增长的推动力。
具体来讲：
通过上市收购的中丰田是公司业绩提升的重要来源，仅08年就能够为公司带来约3000万左右的利润，明年的利润能够达到5000万元以上。中丰田作为全球最大的雷射膜材料生产企业之一，是公司的第一大原材料供应商，掌握镭射包装材料的核心技术，发展前景广阔。另外，两个募投项目分别于08年年底和09年投产，将直接增加公司烟标产能72万大箱。
08年年初，公司对天外绿包的收购直接增加公司净利润约1400万，下一步公司还有进一步增持股份的安排。根据公司的计划，今年还将收购2家同类企业。近期公司将计划收购安徽安泰的资产。
预测公司08-10年的每股收益分别是0.53元、0.63元和0.78元。根据同行业可比公司的估值情况来看，08年的动态市盈率普遍集中在23倍左右。结合目前证券市场整体估值水平系统性下降的情况，考虑公司细分子行业的龙头地位，并考虑公司持续进行的并购战略，给与公司09年25ＰＥ,对应的目标价为15.7元，维持买入－Ａ的投资评级第一页
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