| 电子元件：半导体增速放缓 关注内需型公司 |
| 时间：08-07-01 14:16:43 作者：浙商私募网 |
料在元器件子行业成本中占比不尽相同，但总体来说约占30%-50%左右，从2004年开始，各种有色金属的价格大幅上升，LME3月期铜价格至2008年4月底上涨了263.1%，LME3月期铝价格上涨了85.5%，LME3月期镍价格上涨了261.3%，LME黄金现货价格上涨了113.1%。原材料价格的大幅上升使得上市公司的成本上升，整个行业毛利率产生了持续的下滑，毛利率较低的公司利润将受到较大的影响。
由于行业的原材料价格上涨太快，而行业的出口依存度又很高，出口竞争力的下降和成本的挤压将使得毛利率较低的公司利润出现增长放缓甚至下滑的情况。而对于毛利率较高的公司和成本转嫁能力较高、产业链较为完整的公司来说，可能相对的影响较小。
目前国内的上市公司综合毛利率差异较大，其中，电子设备类上市公司的平均毛利率最高，约为44%，而PCB类上市公司的毛利率最低，不到20%。从个股来说，北矿磁材的毛利率仅为约1%，而福晶科技2007年的毛利率却高达67%。在行业毛利率普遍下降的情形下，毛利率高的公司抵抗利润下降的能力无疑较强，因此，我们重点关注毛利率高的上市公司。
3、行业估值及投资价值
3.1行业的估值水平不具优势
从估值水平来看，电子元器件行业在市场中并不具有明显的估值优势。以07年年报公布的盈利和6月5日的收盘价来计算，板块的静态市盈率高达61倍，而同期整个市场的市盈率为31倍。但由于我国的电子元器件市场长期保持在20%以上的复合增长率，因此，按照未来20%以上的复合增长率来预测，预测其08年市盈率为25倍，相对进入合理的估值区
3.2电子元器件板块体现出一定的防御性质
从板块同股指的相对涨幅来看，前期指数上涨幅度较大的时候板块的涨幅并不明显，这很大程度上是由几个方面的因素引起的：一是半导体行业独特的周期性，由于行业的周期性波动，行业内上市公司的盈利水平并未出现爆发性的上涨，使得前期上涨动力不足；二是由于整个行业的市值太小，上市公司的规模也都较小，板块主要以中小盘股为主，使得机构投资者不易配置此类股票，造成投资者的忽视。
但是，利弊并存，正是由于行业自身的周期性和机构投资者的忽视，在大盘急转直下的情况下，整个元器件板块反而体现出一定的防御性，同期跌幅并不大。从2007年10月以来，上证指数从6124点跌至3600点，跌幅达41%，而同期电子元器件板块的跌幅为20%。因此，出于稳健配置和对后市的看好，我们仍推荐投资者选择其中的有竞争力的龙头企业进行投资配置。
3.3行业投资策略
行业整体机会不大
从我国目前的产业发展情况来看，整个行业的技术水平相对较低，在全球产业链中处于中间位置，属于典型的两头在外，成本的上升和价格的下降都将挤压整个行业的利润。目前我国的竞争优势主要在于成本，即劳动力优势。电子元器件行业的产能转移从西方发达国家到日本、台湾，再到我国的过程中，无一不是成本的因素在起决定性的作用，但是，低成本的优势并不会持续，缺乏核心技术将严重影响上市公司的盈利能力和发展前景。
基于宏观经济和我国电子元器件行业的分析，由于美国次债、高通胀和石油价格高居不下的影响，美国的经济可能放缓甚至衰退，而全球半导体行业的周期性波动也在减弱，且增长速度逐渐放缓，08年的增长并不乐观，两方面的因素使得08年我国电子行业的高增长受到一定的影响。由于电子行业的全球性，而我国的电子产品的60%都是依靠出口，人民币的持续升值、需求的下降使得行业内上市公司的产品竞争力受第一页
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