| 电子元件：半导体增速放缓 关注内需型公司 |
| 时间：08-07-01 14:16:43 作者：浙商私募网 |
到冲击，影响上市公司的盈利水平。
因此，对于08年电子元器件行业的发展，我们预期可能会出现缓慢的下降，但是由于我国的市场正处于高速成长时期，虽然波动情况同全球半导体行业的相关性较强，但增长率却保持在约30%的水平，尽管增长率上升的可能性不大，我们预计行业的增长率还是会保持在20%以上。
对于整个行业来说，我们认为库存过剩、订单下滑导致厂商的谨慎情绪有所增加，而一二季度又是行业的传统淡季，因此，对于面临原材料价格上涨和人民币升值的我国电子行业上市公司，我们认为行业整体面临的挑战较大，且行业的估值不占优势，对行业持谨慎态度。在这个背景下，对于上市公司的选择，我们认为应该采用自下而上的选股方式，重点放在个股的选择。
从毛利率和内需两个方面精选个股上市公司的盈利水平取决于两个方面，销售收入的上升和利润率的提高。销售收入的增加来自于需求的增加。我们认为，对行业的投资应该关注内需和毛利率两条主线。
对于产品销售来说，要获得高速的且稳定持久的增长率，一方面需要稳定的客户群体，终端需求的稳定可以保证公司的盈利；另一方面需要产品的更新和产能的扩张，新产品的不断推出和与之相匹配的产能扩张，才能给上市公司带来持续的发展。在出口竞争力下降的大形势下，公司能否稳定客户群体，能否有效规避出口下降带来的利润下滑和订单下降，是决定公司能否保证盈利稳定的关键。内需型公司就可以有效地规避出口带来的风险，同时还可以充分享受国内经济高速发展带来的需求增长，因此我们重点关注内需型公司。
毛利率对于上市公司的影响是决定性的，而目前我国行业内上市公司的毛利率参差不齐，一般来说低毛利率的公司是由于产品的结构不合理，以加工或其他低附加值产品为主，这样的公司如果产品结构不得到改善，成本的优势并不能带来快速稳定且持久的增长。高毛利率的公司在抵御行业波动、成本上升、出口下降等方面有较大的优势和回旋余地。高毛利率的公司一般都是生产高端产品，产品附加值较高，产品需求较为稳定，因此，毛利率高的公司应该是投资的重点。
总的来看，投资的主线应该是首先选择毛利率较高的上市公司，其次对公司的产品需求结构进行分析，对公司能否有效规避出口下降和成本上升对公司盈利水平的影响做出评估。高毛利率产品的投产、国内产品销售的上升和产能的扩张是我们关注的重点。
由于整个行业的估值水平不具有优势，且自身的周期性较强，因此我们对行业维持短期中性，长期-A的评级。建议投资者关注行业中毛利率高、产能扩张能力强、具有产品竞争优势的细分行业龙头企业。重点建议投资者关注航天电器、广电运通和远望谷。
4、重点公司推荐
航天电器：高端优势带来业绩稳定增长
公司的主要产品是电连接器和继电器，主要面向军工市场，约占公司产品总收入的80%。公司的继电器和电连接器性能指标优越，大多数达到国家军用标准，并且部分继电器和电连接器属国内独家开发和生产，因此在国内同行业中具有明显的优势。公司还先后参与了我国“神舟”飞船１号至５号及相关运载火箭的配套研制。
公司的电连接器和继电器产品附加值高，毛利率高达60%以上，且产品的价格稳定，销售市场主要在国内，不受人民币升值的影响。07年公司定向增发募集资金用于组建贵州林泉航天电机（集团）有限公司和增资苏州华旃航天电器有限公司，使得公司的产品中增加了精密电机，并通过苏州华旃开始对民品市场的开拓。
07年公司的年报显示，公司的营业收入同比增加了5.3%，主要原因是电连接器和继电器产品第一页
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