| 银行业：板块估值收缩过度反映悲观预期 |
| 时间：08-07-01 14:18:27 作者：浙商私募网 |
国经历的五次衰退或减速时期中，亚洲四小龙的银行系统不良贷款比率并未表现出明显的恶化趋势。实际上，在过去的十多年中，影响四小龙银行业不良贷款比率的核心事件是东南亚金融危机，而其他的外部事件冲击影响较小。
银行业不良贷款比率：与美国衰退关联性不强
亚洲四小龙经济起飞距今的时间较短，部分国家和地区也经历了金融系统逐步市场化的变革过程，再加上四个经济体的银行体系都遭受了东南亚金融危机的冲击，这些干扰因素对银行业不良贷款比率数据有一定的影响。按照我们观察的样本，在八十年代至今美国经历的五次衰退或减速时期中，这四个国家和地区的银行系统不良贷款比率并未表现出明显的恶化趋势。
银行业不良贷款比率：香港
可以看到，在过去的十多年中，影响香港银行业不良贷款比率的核心事件是东南亚金融危机，而其他的外部事件冲击影响较小。
在1995年美国经济减速时期，汇丰控股的不良贷款比率仍然继续下降，而恒生银行的不良贷款比率也未见显著上升；在美国2001年互联网泡沫破裂时期，香港的逾期贷款比重尽管降幅趋缓，但仍然继续下降。具体银行来看，汇丰控股的不良贷款比率与此前持平未见恶化，而恒生银行的不良贷款比率短期内有一定上升。
从上述数据来看，美国经济的波动与香港银行业的坏账水平并不存在非常直接的联系。银行业完全有能力通过风险控制等手段消化经济减速对金融资产质量的负面影响。
银行业不良贷款比率：台湾
从台湾的经验来看，美国GDP增速与台湾逾期贷款占贷款总额比重的关系并不明确。坏账情况与银行业自身管理的关联程度似乎大于美国经济影响。
例如在八十年代后期，美国经济增速放缓，而台湾银行业逾期贷款比重却显著下降，在九十年代当美国经济转好，台湾银行业逾期贷款比重却持续上升，两者之间背离明显；而在2001年IT泡沫破裂期间，台湾逾期贷款比重显著上升，这很可能与台湾自身经济结构中IT产业比重较高有关。
银行业不良贷款比率：新加坡
新加坡可供观察的数据序列相对较短。1998年东南亚金融危机后，新加坡银行业的不良贷款比率呈不断下降趋势。在2001年美国经济衰退时期，银行业整体不良率的下滑趋势似乎有所放缓。
而从银行个体的数据来看，星展银行2002年的不良率有幅度轻微的上升，但下降的趋势依然没有改变，而华侨银行的不良率则并未受到太大影响，呈逐年下降的趋势。
银行业不良贷款比率：韩国
受数据可得性所限，在美国历次衰退时期，我们只能观察到2001年互联网泡沫破裂时期韩国银行系统坏账的变化情况。在这段时期，韩国银行业正逐步走出东南亚金融危机的阴影，不良贷款比重持续回落，这一趋势并未受到美国经济衰退的过多影响。
第三部分 中美对比显示国内银行股估值水平收缩接近历史极限
做为两个具有较大经济内生增长动力的大国，到目前为止国内GDP的收缩幅度远小于美国自1970年以来历次经济衰退时GDP收缩幅度，但是国内A股银行板块PE估值收缩幅度与美国银行板块在1980–1982年衰退，1990–1991年衰退以及2001–2003年衰退时的估值收缩幅度基本相当，仅小于1973－1975年美国经济衰退时银行板块估值收缩幅度。尽管1973－1975年美国银行板块估值大幅收缩，但是美国商业银行净利润只是出现增速下滑（从16%降至2%），并未出现负增长。
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