| 银行业：板块估值收缩过度反映悲观预期 |
| 时间：08-07-01 14:18:27 作者：浙商私募网 |
的股份制商业银行改革的中后期。在剥离历史遗留债务问题和通过上市引入现代企业治理制度后，上市银行的重点放在了如何改善管理和提升公司治理水平上。
而这些软实力的提升远比注入资产和财务重组困难得多。其中涉及的董事会制衡，公司文化和管理流程再造等内容，不是一朝一夕就能改变的。而投资者目前对银行板块估值的担忧也都集中在对国内银行软实力不足导致可能发生大规模坏帐涌现的担忧。
海外战略投资者的作用仍有待进一步观察
与国有股权相比，已上市国有银行引入的海外战略投资者所占股权比例仍然较低，这些战略投资者是否能够真正在董事会中发挥作用，从而带来公司治理水平的提升仍有待观察。
而从公开披露的信息来看，一些最初的战略投资者并没有起到战略投资者应有的贡献，它们更像是财务投资者，在股份锁定期限完毕后，就开始了减持股份的行为。很难想象这种类型的投资者能给公司带来真正的管理水平和治理结构的改善。
虽然招商银行没有引进战略投资者，但是其经营指标却好于国有商业银行。
银行业成本控制得到改善
目前来看，虽然国有四大银行的员工雇佣成本同比有一定的上涨，但是其雇员人数在下降，而且最为关键的成本利润比率也是持续下降的，目前已经达到了银监会要求的考核指标。
但是经过历史原因导致“整体破产”的中国银行业，尚未经历过一个完整的大幅波动的经济周期，其经营水平和管理水平有待进一步观察。
银行业不良资产界定存在争议
从评级公司惠誉的角度看，中国银行业的主流，即国有商业银行和股份制商业银行在2006年对其不良资产的界定有不够严谨的倾向。由于国有商业银行中农业银行尚没有进行财务重组，也没有公开的财务数据，因此我们难以判断国有商业银行的不良资产情况。但是从惠誉对股份制商业银行不良资产的评估情况来看，显然惠誉认为股份制商业银行的界定比较宽松。
最新的银行评级尚属良好
评级公司穆迪08年6月6日给出的关于中国主要银行的评级报告中，相关银行的长期信用处于良好水平，拥有短期信用评级的银行也处于良好的水平。但是这些银行的财务实力评级表现一般。
一般来说，长期信用和短期信用评级考察的是银行的偿付能力，其更关注银行的资产质量情况。而财务实力评级考察的是银行短期的财务基本面等情况，其考察更多的是银行的盈利能力情况。
从穆迪给出的关于中国主要银行的评级情况来看，在经济不发生非常大的波动的情况下，这些银行的资产质量还是相对有保证的。此轮宏观调控对银行的影响可能更多反映在他们的盈利能力受到挤压上，而不是资产质量出现大面积恶化上。
而标准普尔的评级也显示，三大上市银行的信贷资产质量情况尚属良好。
中国银行业再次“整体破产”的可能性较小
在90年代由于国家经济处于转型阶段，政府对银行的行政干预和银行本身的经营管理水平导致了中国银行业曾经出现技术上的“整体破产”况：1997年政府发行2700亿元的特别国债补充商业银行的资本金；在1999年剥离了1.4万亿不良资产后，到2002年底国有四大银行的贷款余额是8万亿，不良贷款率仍达到了26%。
与蒙受亚洲金融危机严重冲击的部分亚洲国家和地区银行业的不良资产率相比，当时我国四大国有银行的不良资产率也是很高的。
中国银行业再次“整体破产”的可能性较小（续）
在目前国内宏观经济处于下行趋势，国际市第一页
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