| 珠江啤酒IPO获批 外资扮演胜负手 |
| 时间：08-08-02 16:30:36 作者：浙商私募网 |
华南地区啤酒巨头——珠江啤酒在苦等6年后，IPO梦想终于实现。
7月25日，证监会发审委公告，广东珠江啤酒股份有限公司首发申请获得通过。根据招股说明书，珠江啤酒本次计划发行不超过7000万股，募集资金约10.6亿元。
珠江啤酒IPO获批也意味着这家老牌行业龙头地域扩张的开始，而且其第二大股东比利时英博集团目前已启动对美国安海斯-布希公司(AB)集团的收购。事实上，这次珠啤能够成功上市，外资在其中扮演的角色举足轻重。
外资优惠即将终结
成立于2002年的珠江啤酒股份有限公司是由广州珠江啤酒集团有限公司（“珠啤集团”）与世界第一大的啤酒集团——比利时英博啤酒集团（“英博”）控制的英特布鲁国际等其他6家企业共同发起设立，公司设立时注册资本43636.26万元。当时，珠啤集团占股比例60%，英特布鲁国际占股24%。
据知情人透露，早在公司成立之初，珠江啤酒就有上市意向，但因为当时市场形势低迷以及之后恰逢股权分置改革，其上市计划只能被暂时搁浅。直到2006年4月，证监会起草并公布了《上市公司证券发行管理办法》，因股改而停滞一年的新股发行和再融资工作重新开启。
为减少大股东与公司之间的关联交易，扫清上市障碍，珠啤集团分两次将持有的与啤酒相关资产转让给珠江啤酒。2006年4月，经商务部批准，珠江啤酒向珠啤集团和英特布鲁国际定向增发3879万股，其中珠啤集团以商标评估作价出资，英特布鲁国际以现金出资。
2007年9月，第二次增资扩股，这一次珠啤集团以相关的经营性净资产出资，英特布鲁国际依然以现金出资。两次增资完成后，珠啤集团持股59.02%，英特布鲁国际持股28.56%，公司注册资本则增加为61016万元。而本次发行完成后，珠啤集团持股比例将降为52.94%，英特布鲁国际占股比例则为25.62%。
作为一家外资持股比例高于25％的外商投资股份有限公司，按照国家相关财税政策，珠江啤酒自2006年6月起开始享受外商投资企业“两免三减半”所得税优惠政策。具体来说，也就是2006年6月-12月、2007年免征企业所得税，2008年、2009年、2010年三年减半征收企业所得税。2011年起将恢复执行25%的企业所得税税率。
根据招股说明书第5页所述，2006年6月-12月、2007年度，公司因税收优惠政策而减免的企业所得税分别为5206万元、6245万元，分别占2006年度和2007年度净利润的30.05%、27.07%。
2008年起所得税减半征收，则减免金额初步估计为去年减免额的一半左右约3122万元，也就是说税收优惠政策对净利润的贡献将减少约3122万元。而到了2011年，这部分优惠将完全取消。对此，投资人不能不引起注意。
“现金流堪忧”
除所得税优惠三年后将取消外，理财一周记者还发现另几项可能影响这家准上市公司业绩的潜在财务风险。珠江啤酒招股说明书显示，截至2007年12月31日，公司应收账款净值为18947.94万元，而根据其财务报表，2005年、2006年珠啤的应收账款数额也一直较大。
此外，其招股书140页的合并资产负债表显示，2005年应收账款为22241万元，2006年应收账款为22066万元。2005年至2007年度应收账款净值占营业收入的比例分别为7.17%、6.53%、5.08%。某注册会计师告诉理财一周记者：“应收账款数额过大说明公司回款质量不佳。”不过，他认为拿应收账款单纯与净利润比较，意义不大，他建议记者关注同期的应付账款。而华泰证券食品饮料行业研究员张芸则认为：“虽然绝对金额偏大，但其占营业收入比例还属正常。”
再次翻开珠啤的资产负债表，记者发现，这家公司的应付账款数额远远大于其应收账款。2005年应付账款为46078万元，2006年应付账款为36209万元，2007年则为43304万元。对此，该会计师指出，销售第一页
上十页
上一页
1
2
下一页
下十页
末页
| |
|
|
48时点击排行