| 融资唱主角 融券看创新 |
| 时间：08-10-07 10:20:04 作者：浙商私募网 |
“融资融券的规则虽然是同时推出,但是试点券商很可能先选择融资进行试水,毕竟,在目前的A股的估值水平和市场环境下,做空所面对的风险要远大于做多。而且,从规则本身来看,融资也要比融券更简单可行。”一位接近券商融资融券准备工作的知情人士向《证券日报》记者表示。
事实上,对于融资融券获得“准生证”,A股市场在欣慰历史性告别“单边市”的同时也在担心“做空机制”对于股指和股价的“潜在杀伤力”。而资深分析人士则纷纷指出,虽然从表面上看,融资融券同时获得“准生证”,但其在后续操作中面临的局面差异很大,融资无论是规模还是时间都可能要优于融券。
首先,由于融券业务必须以自有证券作为融券对象,融券未来价格的下跌带来的损失将全部由证券公司自己来承担,因此,在开始阶段,证券公司对融券业务的积极性会明显弱于融资业务,融资融券业务的主要角色将由融资业务来扮演。此外,有观点认为,目前全球较多市场因受“次贷危机”困扰而采取“限制卖空”政策,在此背景下,管理层和首批试点券商甚至可能会考虑“先推融资再推融券”。
其次,由于目前证券公司闲置资金比较充沛,而规定只有可供出售的金融资产科目下的标的证券才可用于融券业务,因此可能出现资、券不对称,或者投资者借出证券品种有限的情形。而且,在目前的市场点位以及对业务的熟悉程度,投资者利用融券作为投资杠杆的热情预计并不高,业务初期发展可能比较缓慢,这也类似于美国和日本信用交易业务初期阶段的情形。
长江证券研究部金融行业研究员刘俊根据美国和日本市场融资融券业务初期的情况,并考虑到业务的推广程度和客户熟悉度,预计未来三年融资融券的规模在股票成交量的0.5%-1%之间,是证券公司净资产的0.7倍-1倍,因此预计融资融券实际规模（并非融资融券业务规模）约为2430-4166亿元,以4-5倍的资金周转率计算,证券公司所需动用的资本金在800亿元以内,初期贡献率5%-10%左右。
第三,从目前融资融券的规则来看,融资的实际门槛要低于融券的实际门槛。按照规定,在试点阶段,证券公司向客户融资,应当使用自有资金;向客户融券,应当使用自有证券。也就是说,在融资融券业务试点阶段,证券公司主要是以自有资金或证券向客户提供此项服务。未来,证券金融公司成立后,券商可以将其取得担保权的客户资产用于向证券金融公司申请转融通业务。有融资融券资格的券商从证券金融公司借入资金后,再根据信用额度融给客户。国信证券认为,参照条例要求,并结合当前我国证券金融公司尚未成立,证券公司负债业务难于开展,基本可判断在试点初期,证券公司以自有资金开展融资业务为主。融券业务鉴于操做的复杂性和相应风险控制工具的匮乏,试点之初较难于开展。
当然,融券并非“花瓶”,其终结“单边市”的创新意义毋庸置疑。只是,在融资融券初期,且面临A股市场价值严重低估的背景下,融券业务不得不“退居二线”。
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