| 重磅维稳策略持续出台 机构存分歧态度不明朗 |
| 时间：08-08-02 16:05:08 作者：浙商私募网 |
北京一家证券公司的副总经理8月1日下午向记者表示，从中国证监会撬动舆论“维稳”，升格到发改委明确提出促进资本市场稳定发展，再到部分纺织品、服装的出口退税率由11％提高到13%,被认为是财税政策出手维稳的重大实质性利好,以及8月1日国家主席胡锦涛在接受外国记者采访时表示，当前的首要任务是保持经济稳定、较快增长和如何在抵御通胀的同时应对经济增长放缓，无不彰显中央政府和有关部门对A股力挺的决心，而相关讲话也暗示中央政府可能把政策的重点从紧缩转向防止经济放缓。
记者在采访中发现，尽管“维稳”信号不断升级，却难以消除主流投资机构如基金、保险，以及私募基金之间对目前股票市场的分歧。分析人士向记者强调，造成这些机构分歧严重的很大一部分原因在于，影响A股市场走势的诸多不确定因素，如下半年宏观经济表现、宏观政策从紧抑或放松等，在现阶段还难以判明，而资本市场最怕的，就是预期不明。
各方升级维稳
7月29日，国务院办公厅转发了国家发改委《关于2008年深化经济体制改革工作的意见》（以下简称《意见》），提出今年经济体制改革的重点任务。
在复旦大学经济学院副院长、金融学教授孙立坚看来，从这些天高层一连串的维稳策略来看，监管层在促进资本市场的稳定发展思路上已经发生了变化。
“以前国内资本市场一旦出现问题，比如股票市场下跌，市场就自动形成一种惯性思维，要求政府‘救市’。但从目前情况看，管理层更希望通过加强制度建设和市场监管来解决问题，而不是让资本市场陷入‘政府救市’的恶性循环。”
在各方如此高调助力资本市场之际，几乎与此同步，中纪委有关人士也第一次参加了在北京京西宾馆召开的证券期货监管年中工作会议，并畅谈有关反腐倡廉的内容。
一位参与此次会议的证监局官员向记者透露，今年的会议明确强调奥运前要全力维护资本市场稳定，而引起他们注意的是，往年该会会期一般只有一天，但今年自7月28日下午开始，一直开到7月30日。
这位官员向记者透露，从整个会议的基调看，他的判断是“管理层不希望看到市场近期出现大幅波动”。
机构尚存分歧
然而引起记者关注的是，在部委高调挺“维稳”、新华社和四大证券报继续刊登“维稳”社论，以及国际油价大幅回落、美国等周边股市强势反弹的背景下，却接连出现A股“独跌”的现象。
中信证券首席策略师程伟庆认为，这其实就是中央要求的“合理”状况。在他看来，A股在奥运期间将以稳定上扬为主调，“暴跌不可能，但大升的机会也不高”。
中国政法大学教授刘纪鹏也直言不讳地表示，目前的市场表现确实契合了管理部门的心态——“股市高了就有风险，低了就没有风险。”刘纪鹏强调，不少监管部门的人士都有一种“错误”的认识，就是认为“金融风险和股市指数成正比，通货膨胀和指数成正比”，而实际上，这个结论需要仔细分析和考虑。
与学者和研究人士不同的是，一些基金经理向记者指出的A股“独跌”原因更为“市场化”。这些基金经理认为，虽然监管层不断放出“维稳”言论，但并无实质性利好措施推出，才导致A股并不买账。
同时，由于南车股份于7月29日起启动IPO（首次公开发行），也让市场普遍期望的、管理层在非常时期能调控扩容节奏的利好预期落空。
记者注意到，最新的统计显示，当前九成基金经理认为市场已经进入熊市，89%的基金经理预期货币政策从紧格局将维持不变甚至更为紧缩，这使得他们对股市的预期收益率不断调低，逢低买入意愿也有所下降。
不过，根据银河证券的研究，公募基金内部实际上分歧严重。在银河证券看来，部分基金有尝试性建仓的欲望，但大举进入的迹象尚未显露。
不仅仅是基金拉抬A股意愿锐减，与基金同为市场机构主力的保险资金，也在猛烈抽逃。中国保监会7月底举行的二季度新闻发布会显示，截至上半年末，保险资金投资股票（股权）的投资额为2905.4亿元，较去年年底大幅减少高达1810.23亿元。
然而十分有意思的对比是，就在公募基金和保险资金集体唱空之时，部分私募大腕和他们站在了对立面上，而通常来说，私募基金往往比公募基金、保险资金对市场的判断更为敏锐和敏感。
7月下旬，田荣华、李驰、石波等多位业内私募大腕集体现身，表示看多A股。其中，5800点左右清仓的李驰更是明确表示自己已经于2700点开始建仓。
一向谨言慎行的私募基金大腕们，此次如此“巧合”地集体看多自然有原因。大部分私募基金经理均向记者表示，目前的股指比较符合他们的估值体系，部分股票已经进入合理的价格区间，很多个股已经出现了折价现象，因此，此时开始陆续建仓是比较明智的做法。
预期不确定束缚想象力
多数接受采访的市场人士认为，在下半年资本市场稳定发展的过程中，出现系统性投资机会的概率比较小，但结构性机会和行情值得期待。但也有市场人士表示，即使股市会出现结构性机会，资本市场毕竟仍处在经济增速放缓的背景下，结构性反弹并不意味着新一轮牛市的开始。
一位曾经担任两届证监会发审委委员的人士向记者强调，虽然奥运前“维稳”的政策意图是全力保持市场心态相对稳定，但由于对奥运后政策环境的忧虑，以及对中长期供求平衡和宏观经济环境不明朗预期的担忧，极大地限制了市场行情阶段性发展和管理层的“维稳”效果。
这位人士指出，造成主流投资机构分歧严重的一大原因为影响A股市场下半年走势的诸多因素，如未来一段时间的宏观经济表现、宏观政策将继续从紧抑或能稍微放松、上市公司盈利状况究竟会下降多少等，在现阶段还难以判明，而资本市场最怕的就是预期不明。
“预期决定行为，实际上，现在市场参与主体对奥运后的市场预期，在很大程度上决定了他们当前的投资行为。”
在这位人士看来，现阶段真正能够支持市场参与主体做多的信心，来自政策局部微调带来的投资机会，比如宽松的财政政策、结构性的信贷放宽、刺激内需等，都可能会让主流投资机构抱团取暖。
“管理层要达到维稳的真正效果，必须要着眼于更加长远，从根源来解决限制市场发展的诸多问题。”
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